業績大幅低于預期
三愛富公布了2013年業績,實現營業收入32.9億元,同比減少0.1%,實現凈利潤0.7億元,合每股收益0.18元,同比減少49.5%,低于預期0.4元。
發展趨勢
制冷劑行業已觸底反彈,聚合物盈利仍有下行風險。2013年,制冷劑R22價格已經觸底反彈,而R134a和PTFE等產品價格持續下降,延續了2012年以來單邊下滑趨勢(參見圖表1),目前PTFE和PVDF產能仍在擴張,供給面增速高于需求面,行業仍然延續供給過剩局面,我們認為氟化工行業基本面下行趨勢尚未停止。
2014年以后CDM將不再為公司貢獻利潤,公司利潤或將承壓。2013年是公司CDM項目履約的z*后一年,隨著CDM不再貢獻利潤,公司經營壓力將日趨加大。
盈利預測調整
我們下調公司2014年每股盈利為0.20元,下調幅度27%。我們預測2015年每股盈利為0.20元。
估值與建議
維持“中性”評級。目前股價對應2014-2015年PE分別為62x和61.5x。目標價11.1元。
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